引子：前面课程学习了财务报表，大家可能看起来云里雾里的，那么有什么办法可以一眼看出公司财务状况到底如何吗？

巴菲特说:“如果只能挑选一个指标来选股，我会选净资产收益率（ROE）”。一个公司赚不赚钱最核心的一个衡量标准就是净资产收益率ROE。ROE越大，公司越赚钱。

美国杜邦公司就通过对净资产收益率计算公式的分解，创造了一套杜邦分析体系来帮助寻找和挖掘驱动利润的关键因素。下面就看一下杜邦分析体系的图：

一、 杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系

净资产收益率=资产净利率(净利润/总资产)×权益乘数 (总资产/总权益资本)

而:资产净利率(净利润/总资产)=销售净利率(净利润/总收入)×资产周转率(总收入/总资产)

即:净资产收益率=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU,资产利用率)×权益乘数(EM)

杜邦分析传统的公式是比较简单的，其核心思想是分解一个比率，那就是权益净利率。我们可以用如下分解公式：

从上图可以看出，企业的盈利模式可以分为高利润低周转行业、低利润高周转行业、高杠杆行业（主要看负债率）三种模式。

1、高利润低周转行业

高利润低周转行业主要看销售净利率。主要行业为医药、软件、珠宝等，代表公司茅台。

2、低利润高周转行业

低利润高周转行业主要看总资产周转率。主要行业为零售、家电、低端制造、食品等，代表公司沃尔玛。

3、高杠杆行业

高杠杆行业主要看权益乘数。主要行业为银行、房地产、券商、保险等，代表公司万科。

对于这三种模式，我们在进行投资时尽量选择高利润低周转模式的行业。低利润高周转的行业竞争非常激烈，主要受管理层的营运能力影响，管理层的变动会产生很大的风险。巴菲特说：“只投资傻瓜也能管理的企业，因为迟早会有傻瓜来管理它的。”，所以选择第二种模式要慎重。第三种模式是最差的盈利模式，高杠杆是一种脆弱的商业模式，对确定性的要求非常高，风险最大。

二、杜邦分析法的缺陷

整个杜邦分析法未涉及现金流量表的因素，只是对当期公司运营情况的分析，只能帮助我们快速分析出企业运营模式，收益如何，无法提示企业存在的风险。所以杜邦分析法还需要结合公司财报、历史业绩、同行业对比等方式共同使用才能对企业做出准确的分析。

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