五粮液（000858）投资价值研究简报

2021年10月27日

基本信息

五粮液，股票代码000858，2021年10月27日上午收盘价 215.69元，市值 8372亿，流动市值8372亿，动态市盈率31.71倍。中报ROE：14.30%。

宜宾五粮液股份有限公司（“五粮液”）成立于1998年4月21日，注册资本38.82亿，员工25882人，办公地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路150号。

1998年4月27日上市，发行价格14.77元，募资11.59亿，发行市盈率13倍。

主营业务：白酒生产及销售。

董事长曾从钦先生，53岁，博士学历，任职时间：19年9月至今。

截至2021年10月27日，总股份数38.82亿，流通受限股9.98w。截至2021年6月30日，股东总户数41.7万（2021年3月31日为42.16万户）。

控股股东为宜宾发展控股集团有限公司（持有比例34.43%），实际控制人为宜宾市国资委（持有比例34.43%）。

截至2021年9月30日，总计有773家机构持有五粮液，总计持股3.54亿股，市值775.68亿，占流通股比例9.11%（630有1979家持有，合计持股30.24亿，市值9037.69亿，占流通股比78.16%，本期较上期锐减88.48%）。持股数最多的前三家为（招商中证白酒指数（LOF）A，持股5599.62w，市值122.85亿，占比1.44%；易方达蓝筹精选混合，持股3130.00w，市值68.67亿，占比0.81%；易方达消费行业股票，持股1273.50w，市值27.94亿，占比0.33%）。

五粮液2021年中报

财务报表小结：

货币资金766.5亿，在流动资产中占到了惊人的68.5%。营业利润占经营总收入的49.8%。负债率相当低，只有27.17%，而且将近三分之一负债是应付股利。盈利能力强，负债低，白酒真的是一门很好的生意。营收和净利润分别同比增长19.45%和21.6%。这个增速也是不错的。

资产负债表

货币资金：766.5亿/流动资产= 68.50%

存货：132.4亿

应收票据及应收账款：183.7亿

应收款项融资：32.69亿

预付款项：2.807亿

其他应收款合计：6683w

长期股权投资：18.24亿

固定资产：56.94亿

在建工程：20.11亿

使用权资产：8.888亿

无形资产：4.327亿

商誉：162.2w

长期待摊费用：1.417亿

递延所得说资产：14.22亿

流动资产总计：1119亿

非流动性资产总计：127.2亿

资产总计：1246亿

应付票据及应付账款：52.74亿

合同负债：63.28亿

应付职工薪酬：35.84亿

应交税费：20.32亿

其他应付款合计：146.4亿

其中应付股利：108.6亿

租赁负债：9.081亿

递延收益：2.529亿

流动负债合计：326.9亿

非流动负债合计：11.61亿

负债合计：338.5亿 /资产总计 = 27.17%

未分配利润：626.3亿

股东权益合计：907.4亿

利润表：

营业总收入：367.5亿 （同比增长19.45%）

营业成本：92.04亿

税金及附加：50.83亿

销售费用：35.55亿

管理费用：15.34亿

财务费用：-8.577亿

营业总成本：186亿

营业利润：183亿 /营业总收入=49.80%

净利润：138.4亿 /营业总收入=37.66%（同比增长21.60%）

归属母公司利润：132 亿

扣非后的净利润：131.3亿 /营业总收入=35.73%

现金流量表：

经营活动流入的现金流

销售商品提供劳务收到的现金：360.8亿

收到其他与经营活动有关的现金：6.3亿

经营活动现金流入小计：367.3亿

购买商品接受劳务支付的现金：51.82亿

支付给职工以及为职工支付的现金：41.20亿

支付的各项税费：167.5亿

其他与经营活动有关的现金支出：19.68亿

经营活动现金流出小计：280.2亿

经营活动产生的现金流量净额：87.07亿

投资活动现金流入小计：4225w

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金：5.981亿

投资支付的现金：6150w

投资活动流出的现金小计：5.873亿

投资活动产生的现金流量净额：-5.559亿

吸收投资收到的现金：-

收到其他与筹资活动有关的现金：-

筹资活动现金流入小计：-

偿还债务支付的现金：30.26亿

分配股利、利润或偿付利息支付的现金：3792w

支付其他与筹资活动有关的现金：1.945亿

筹资活动流出现金小计：2.325亿

筹资活动产生的现金流量净额：-2.325亿

现金及现金等价物增加额：79.19亿

期末现金及现金等价物余额：748.9亿

经营分析

酒类 收入341.02亿，占比92.79%；

塑料制品 收入14.56亿，占比3.96%

其他 收入10.57亿，占比2.88%

印刷 收入7527.96 占比0.20%

玻瓶 收入 6178.58 占比0.17%

研报

招商证券10月12日：

今年公司淡季加快发货速度，渠道调研反馈， 公司今年 6 月淡季发货较 19 年翻倍， 8 月至中秋前的投放量较去年双节同比增长，在整体供给增加的情况下，普五批价在中秋旺季 975-980，国庆持续动销，且部分市场价格环比小幅提升，批价已逐步企稳。

终端流速快库存低，品牌力再次验证。 根据我们中秋国庆对多地经销商和终端的走访情况来看，国庆期间经销商库存环比中秋继续下降一周左右，为 10 天至一个月，终端流速快库存低的动销情况更是再次验证普五千元价格带的品牌力。

经典五粮液今年作为全面铺市的第一年， 全年投放目标 2000 吨，十四五期间目标达到 1 万吨。

东莞证券9月27日：

量方面，2020年7月，公司正式启动12万吨生态酿酒项目（一期）。随着扩建工程稳步推进，公司产能有望持续释放。预计到十四五末，公司将实现40万吨的原酒生产能力。按照五粮液基酒优质酒得酒率为10%-15%计算，工程完工后普五产能有望超过4万吨。价方面，根据公司目前的实际发展情况，在团购渠道占比增加与产品优化升级两大因素催化下，公司产品的吨价有望进一步上行。

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